Την περασμένη Πέμπτη και την Παρασκευή, η σαφώς σύγχρονη Silicon Valley Bank υπέκυψε σε ένα πολύ παλιό πρόβλημα: το bank run. Την Κυριακή, οι ρυθμιστικές αρχές προχώρησαν στο κλείσιμο μιας άλλης τράπεζας, της Signature Bank, επικαλούμενες συστημικό κίνδυνο και κρίση εμπιστοσύνης, και θέσπισαν το Bank Term Funding Program για να στηρίξουν το χρηματοπιστωτικό σύστημα. Η υπουργός Οικονομικών Τζάνετ Γέλεν βγήκε στην τηλεόραση για να καθησυχάσει τις αγορές.
Ίσως είναι πολύ νωρίς για να πούμε αν ελλοχεύει μια κρίση σε επίπεδο συστήματος ή αν αυτές οι δύο τράπεζες ήταν τόσο επικεντρωμένες σε υποτομείς της οικονομίας που ο κίνδυνος έχει περιοριστεί. Όπως και να έχει, όμως, η ταχύτητα αυτών των τραπεζικών χρεοκοπιών προκαλεί ανησυχία. Συνέβησαν τόσο γρήγορα που θα πρέπει να επανεξετάσουμε κατά πόσον οι ρυθμιστικές αρχές μπορούν ακόμη να διαχειριστούν τους συστημικούς κινδύνους για το χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Τα τραπεζικά ατυχήματα ως πηγή συστημικού κινδύνου δεν είναι κάτι καινούργιο. Το πρώτο bank run στην Αμερική έριξε τη χώρα σε οικονομικό πανικό το 1819. Πράγματι, αν ακολουθήσετε τις ιδέες των οικονομολόγων Carmen Reinhart και Kenneth Rogoff στο βιβλίο τους με τον σαρκαστικό τίτλο “This Time is Different”, οι χρηματοπιστωτικοί πανικοί κατά τη διάρκεια οκτώ αιώνων αναπτύχθηκαν όλοι γύρω από κοινά χαρακτηριστικά. Και όμως, η περίπτωση της SVB είναι διαφορετική κατά έναν τρόπο: Το μείγμα της τεχνολογίας και των πεποιθήσεων που διαδίδονται γρήγορα τροφοδότησε μια κρίση πρωτοφανούς ταχύτητας.
Αυτές οι χρεοκοπίες τραπεζών συνέβησαν τόσο γρήγορα, ώστε θα πρέπει να επανεξετάσουμε αν οι ρυθμιστικές αρχές μπορούν ακόμη να διαχειριστούν τους συστημικούς κινδύνους για το χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Η χρεοκοπία της SVB είναι η μεγαλύτερη από την πτώση της Washington Mutual το 2008. Δείτε πώς εξελίχθηκε αυτό: Τον Ιανουάριο του 2008, η WaMu κατέγραψε τις πρώτες ζημίες της εδώ και δεκαετίες, καθώς η αγορά ενυπόθηκων δανείων μειωμένης εξασφάλισης άρχισε να καταρρέει. Στις 14 Ιουλίου -επτά μήνες αργότερα- η αυξανόμενη ανησυχία για τους ισολογισμούς της οδήγησε τις μετοχές της σε πτώση 35 τοις εκατό. Μια εβδομάδα αργότερα, στις 22 Ιουλίου, η WaMu κατέγραψε ζημίες ύψους 3,3 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Η μετοχή της WaMu βυθίστηκε περαιτέρω μετά την πτώση της Lehman Brothers στις 19 Σεπτεμβρίου. Μετά από ένα κύμα αποσύρσεων, η WaMu υπέκυψε τελικά στην πτώχευση στις 25 Σεπτεμβρίου.
Το bank run της SVB διήρκεσε μόλις 48 ώρες. Στις 8 Μαρτίου, η SVB υπέστη ζημία 1,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων μετά την πώληση 21 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε μη αποδοτικά στοιχεία ενεργητικού ομολόγων για να αντλήσει κεφάλαια. Την επόμενη ημέρα, εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων και άλλοι χρηματοδότες νεοφυών επιχειρήσεων με μεγάλες καταθέσεις στην SVB έσπευσαν στο WhatsApp και το Slack για να μοιραστούν τους φόβους τους για επικείμενη κατάρρευση, γεγονός που οδήγησε σε αύξηση των αναλήψεων. Αυτές οι αποσύρσεις έριξαν τις μετοχές της SVB κατά 60%. Μέχρι το πρωί της 10ης Μαρτίου, η FDIC είχε θέσει την SVB υπό αναγκαστική διαχείριση.
Ακόμη και η ταχεία χρεοκοπία της Lehman Brothers το 2008 έδωσε στις ρυθμιστικές αρχές μερικές ημέρες για να καταλάβουν τι έπρεπε να συμβεί. Ο δημοσιογράφος Eric Dash θυμήθηκε το θέαμα “τραπεζιτών της Lehman να πνίγονται στη θλίψη τους” σε ένα δημοφιλές μπριζολάδικο της Wall Street στις 12 Σεπτεμβρίου του 2008 – οι εσωτερικοί γνώριζαν τότε ότι υπήρχε πρόβλημα, αλλά το ευρύτερο κοινό όχι. Στις 19 Σεπτεμβρίου, ο Μπεν Μπερνάνκι, τότε πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, ανακοίνωσε έκτακτες ενισχύσεις δανεισμού. Ο υπουργός Οικονομικών Χένρι Πόλσον πρότεινε το πρόγραμμα διάσωσης (PDF) ύψους 700 δισεκατομμυρίων δολαρίων που ονομάστηκε Troubled Asset Relief Program (TARP) και έγινε νόμος δύο εβδομάδες αργότερα. Ο Τίμοθι Γκάιτνερ, πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Νέας Υόρκης κατά τη διάρκεια της κρίσης, θυμήθηκε αργότερα ότι: “Ήμασταν λίγες ημέρες μακριά από το να μην λειτουργούν τα ΑΤΜ”.
Αλλά τα ΑΤΜ εξακολουθούσαν να λειτουργούν και τότε. Σήμερα, στην εποχή των τραπεζικών συναλλαγών μέσω έξυπνων κινητών τηλεφώνων, θα συνέβαινε αυτό; Το 2008, το Twitter και τα iPhone ήταν νεοσύστατα προϊόντα- δεν υπήρχαν ομάδες WhatsApp ή Slack. Τι συμβαίνει όταν οι τραπεζίτες πνίγουν τις λύπες τους στην εποχή των μέσων κοινωνικής δικτύωσης; Viral αναρτήσεις, retweets και κοινοποιήσεις. Αυτό θα μπορούσε να στερήσει από τις ρυθμιστικές αρχές κρίσιμο χρόνο.
Η SVB επιβεβαιώνει ότι οι κρίσεις εξελίσσονται ταχύτερα. Η επόμενη κρίση -και θα υπάρξει επόμενη κρίση- μπορεί να διαρκέσει μόλις λίγες ώρες.
Μια εξαπλούμενη κρίση εμπιστοσύνης έπαιζε πάντα κεντρικό ρόλο στους χρηματοπιστωτικούς πανικούς, και αυτό ακριβώς το είδος συναισθήματος που τα μέσα κοινωνικής δικτύωσης έχουν εξελιχθεί για να ενισχύουν και να διαδίδουν.
Η εξάπλωση της κρίσης εμπιστοσύνης έπαιζε πάντοτε κεντρικό ρόλο στους χρηματοπιστωτικούς πανικούς, και αυτό ακριβώς το είδος συναισθήματος έχουν εξελιχθεί τα μέσα κοινωνικής δικτύωσης για να το ενισχύουν και να το διαδίδουν. Γνωρίζουμε ήδη ότι οι παράγοντες επιρροής των μέσων κοινωνικής δικτύωσης μπορούν να μετακινήσουν τις αγορές με τρόπους που έχουν πάρει διαζύγιο από τα θεμελιώδη μεγέθη. Δείτε πώς η δημοφιλής κοινότητα του Reddit r/WallStreetBets ήρθε στο προσκήνιο της οικονομίας το 2021, όταν οδήγησε σε ραγδαίες εκτοξεύσεις των τιμών σε “μετοχές meme” όπως η GameStop. Ο ίδιος τύπος δυνάμεων θα μπορούσε να εγκαινιάσει μια νέα εποχή ιογενούς χρηματοπιστωτικού πανικού.
“Το αμερικανικό τραπεζικό σύστημα είναι πραγματικά ασφαλές και καλά κεφαλαιοποιημένο”, δήλωσε η Yellen την Κυριακή. “Είναι ανθεκτικό”. Ακόμη και αν μπορεί κανείς να παρηγορηθεί με αυτή την εκτίμηση, το πρώτο μεγάλο τραπεζικό τρέξιμο της εποχής των μέσων κοινωνικής δικτύωσης εξακολουθεί να είναι ανησυχητικό.
Οι ρυθμιστικές αρχές δεν θα έχουν μέρες στη διάθεσή τους πριν το κοινό μάθει για την επόμενη κατάρρευση κλίμακας Lehman. Οι ταχέως εξελισσόμενες τραπεζικές εκροές θα μπορούσαν επίσης να αμβλύνουν την αποτελεσματικότητα των πολιτικών που υιοθετήθηκαν μετά το 2008, βαθαίνοντας την επόμενη κρίση. Για να διαχειριστούν τους συστημικούς κινδύνους σε ένα τέτοιο σενάριο υψηλής ταχύτητας, οι ρυθμιστικές αρχές ίσως χρειαστεί να προβλέψουν πού θα φτάσει η κρίση και να ενσωματώσουν αυτόματα φρένα για να την επιβραδύνουν. Πιθανότατα δεν θα υπάρχει χρόνος να αντιδράσουν με την ταχύτητα των διαπραγματεύσεων μεταξύ ρυθμιστικών αρχών και τραπεζιτών.
Πηγή: Rand.org