Το αμερικανικό Κογκρέσο συζητά αν οι εταιρείες κρυπτονομισμάτων θα επιτρέπεται να μοιράζουν αποδόσεις στους κατόχους stablecoins. Για την Coinbase, που βγάζει δισεκατομμύρια από το USDC, το ζήτημα είναι σημαντικό — αλλά όχι υπαρξιακό. Κι αυτό γιατί το νομοσχέδιο αφήνει αρκετά κενά για δημιουργικές λύσεις.
Στην Ουάσινγκτον, η μάχη για τη ρύθμιση των stablecoins μπαίνει σε κρίσιμη φάση. Το προτεινόμενο CLARITY Act επιδιώκει να θέσει κανόνες για τα ψηφιακά νομίσματα που είναι συνδεδεμένα με το δολάριο — και ένα από τα πιο αμφιλεγόμενα σημεία του είναι αν οι εταιρείες θα μπορούν να μοιράζουν αποδόσεις στους χρήστες που κρατούν αυτά τα tokens. Οι τράπεζες πιέζουν για απαγόρευση. Οι εταιρείες κρυπτονομισμάτων αντιστέκονται. Και στη μέση βρίσκεται η Coinbase, η μεγαλύτερη αμερικανική πλατφόρμα συναλλαγών κρυπτονομισμάτων.
Το ζήτημα δεν είναι θεωρητικό. Το 2025, τα έσοδα της Coinbase από stablecoins — κυρίως μέσω του USDC, που έχει εκδώσει η Circle — έφτασαν τα 1,35 δισεκατομμύρια δολάρια, από 910 εκατομμύρια το 2024. Είναι η δεύτερη μεγαλύτερη πηγή εσόδων της εταιρείας, μετά τις συναλλαγές. Η λογική είναι απλή: η Coinbase κρατά αποθεματικά σε κρατικά ομόλογα που αποδίδουν τόκο, και μοιράζει μέρος αυτής της απόδοσης στους χρήστες που κρατούν USDC στην πλατφόρμα της. Αν αυτό απαγορευτεί, το κίνητρο για τους χρήστες να μένουν στο οικοσύστημα της Coinbase αποδυναμώνεται.
Ωστόσο, το νομοσχέδιο στην τρέχουσα μορφή του έχει ένα χαρακτηριστικό που δεν έχει διαφύγει της προσοχής του κλάδου: απαγορεύει στους εκδότες stablecoins να πληρώνουν τόκους, αλλά δεν απαγορεύει ρητά στις πλατφόρμες να διανέμουν άλλες μορφές ανταμοιβής — rebates, credits, loyalty rewards. Η διαφορά μεταξύ “τόκου” και “ανταμοιβής” είναι λεπτή στη γλώσσα, αλλά νομικά μπορεί να αποδειχτεί κρίσιμη. Όπως είπε χαρακτηριστικά ένας γνώστης της νομοθεσίας που μίλησε ανώνυμα στο CoinDesk: “Ακόμα και ένας μέτριος επαγγελματίας marketing θα μπορούσε να σχεδιάσει αρκετές δομές που θα ήταν συμβατές με τον νόμο.”
Υπάρχει επίσης μια άλλη διέξοδος: το νομοσχέδιο φαίνεται να επιτρέπει αποδόσεις που συνδέονται με δραστηριότητα — δηλαδή, αν ένα stablecoin χρησιμοποιείται σε συναλλαγές ή δανεισμό, η απόδοση μπορεί να διανεμηθεί. Αυτό ανοίγει την πόρτα σε δομές μέσω πρωτοκόλλων αποκεντρωμένης χρηματοδότησης ή σε συμφωνίες μεταξύ εκδοτών και πλατφορμών, όπου η απόδοση φτάνει στον χρήστη με έμμεσο τρόπο. Η γερουσιαστής Cynthia Lummis, μία από τις πιο φιλικές προς τα κρυπτονομίσματα φωνές στο Κογκρέσο, υπονόησε αυτή την εβδομάδα ότι μια πιθανή συμφωνία θα μπορούσε να περιλαμβάνει ακριβώς αυτή τη λογική: αλλαγή της ορολογίας ώστε τα rewards να μην ακούγονται σαν τραπεζικές καταθέσεις.
Ο Owen Lau, αναλυτής στην Clear Street, θέτει το ζήτημα σε προοπτική: η δυνατότητα να μοιράζει αποδόσεις είναι σημαντική για την Coinbase, αλλά δεν αποτελεί υπαρξιακή απειλή. Η εταιρεία έχει πολλαπλές πηγές εσόδων — trading, παράγωγα, το δικό της blockchain Base — και πολλοί χρήστες έρχονται για λόγους που δεν σχετίζονται με stablecoin rewards. Ο ίδιος ο CEO της Coinbase, Brian Armstrong, έχει πει ανοιχτά ότι αν τα rewards απαγορευτούν, η εταιρεία θα γίνει τεχνικά πιο κερδοφόρα — αφού σταματά να πληρώνει αυτές τις αποδόσεις. Αλλά δεν το θέλει αυτό, γιατί πιστεύει ότι τα rewards κάνουν τα stablecoins πιο ανταγωνιστικά σε παγκόσμιο επίπεδο.
Το αποτέλεσμα των διαπραγματεύσεων παραμένει αβέβαιο. Αλλά αυτό που είναι ήδη σαφές είναι ότι ο κλάδος δεν θα περιμένει αδρανής. Αν το τελικό κείμενο του νόμου αφήνει έστω και μια χαραμάδα, οι εταιρείες θα τη βρουν — και θα τη χρησιμοποιήσουν.
